ECONOMÍA. LA RIQUEZA

Espero que el lector disculpe el abandono teórico que he tenido en el blog, pero el principio de año ha empezado con muchos proyectos, formaciones y trabajo que, me ha privado de escribir el articulo mensual que por lo menos publicaba.

 

Bueno. Vamos al grano con un pequeño artículo muy sencillo pero de esencial importancia para entender ciertas cosas (especialmente en estos tiempos que corren).

 

El ahorro se acumula y va constituyendo la riqueza de las personas. Luego el ahorro es una variable flujo, que se va generando poco a poco, y da lugar a una variable fondo que es la riqueza, por eso:

·         El ahorro se mide durante un período de tiempo (mes, año, por ejemplo).

·         La riqueza se mide en un momento determinado de tiempo.

 

La riqueza se mide como la diferencia entre activos y pasivos.

 

Pongamos un ejemplo.

 

Imaginemos a David, que posee una vivienda que vale 70.000€, acciones por valor de 5.000€, una cuenta en el banco por 10.000€, efectivo por 800€ y un préstamo hipotecario pendiente por valor de 40.000€.

Activo	Pasivo
·         Vivienda. 70.000€ ·         Acciones. 5.000€ ·         Cuenta bancaria. 10.000€ ·         Efectivo: 800€	·         Préstamo hipotecario. 40.000€
TOTAL: 85.800€	TOTAL: 40.000€
Riqueza. Activo – Pasivo = 45.800€

 

La riqueza de las personas puede variar a través del ahorro o del desahorro:

·         En nuestro ejemplo. Si David ahorra 3.000€, puede dedicar ese ahorro a:

o   Comprar acciones, aumentando su activo.

o   Devolver su deuda. Disminuyendo su pasivo

En cualquier caso, su riqueza aumenta en 3.000€

 

Aumentos de activo o disminuciones de pasivo hacen aumentar la riqueza.

·         David en cambio, desahorra 5.000, que puede hacerlo de dos maneras

o   Vender acciones y consumir esos 5.000€ (disminuyendo su activo).

o   Pedir prestados esos 5.000€ para consumir (aumentando su pasivo).

 

Y a la inversa, disminuciones de activo o aumentos de pasivo hacen disminuir la riqueza.

 

La riqueza de las personas también puede cambiar debido a variaciones en el valor de los activos que posee.

·     Si el precio de la vivienda de David, siguiendo nuestro ejemplo, aumenta en 1.500€ y las acciones suben de precio en 1.000€, su riqueza se incrementa en 2.500€.

Por lo tanto y en consecuencia:

·         Aumentos del valor de los activos aumentan la riqueza. Y a la inversa.

·         Aumentos del valor de los pasivos disminuyen la riqueza. Y a la inversa.

 

 

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SISTEMA FINANCIERO. ENTIDADES

Los activos financieros emitidos por las unidades económicas de gasto para cubrir su déficit, pueden ser adquiridos directamente por los ahorradores últimos de la economía. Sin embargo, a medida que ésta se desarrolla se hace necesaria la aparición de instituciones que medien entre los agentes con superávit y aquellos que posean déficit con el fin de abaratar los costes en la obtención de financiación y de facilitar la transformación de unos activos en otros, haciéndoles más atractivos para ambos.

Estas funciones sirven para caracterizar a los intermediarios financieros, vistos.

Los intermediarios financieros monetarios son: el Banco Central y las entidades de crédito.

Los intermediarios financieros no bancarios son: los Establecimientos Financieros de Crédito, fondos y sociedades de inversión mobiliaria e inmobiliaria y las entidades aseguradoras.

 

A) MEDIOS Y MODOS DE QUE SE VALEN LOS INTERMEDIARIOS PARA CON SUS FUNCIONES.

 

Para estimular el ahorro:

 

Ø  Intermediación de denominaciones o cantidades. Emisión de títulos secundarios para captar fondos de los ahorradores.

Ø  Intermediación de plazos. Son transformadores de plazos.

Ø  Intermediación en el riesgo. El título secundario significa una participación en una cartera, en teoría ampliamente diversificada, de títulos primarios.

Ø  Intermediación del riesgo de interés. Pueden emitir títulos secundarios a interés variable, de modo que las retribuciones de los activos sigan los movimientos amplios del mercado y el precio de los mismos permanezca constante. O pueden emitir activos de interés fijo, con lo que protegen a los ahorradores de un descenso de los tipos del mercado.

Ø  Intermediación del riesgo de cambio. Los intermediarios pueden también emitir títulos secundarios nominados en divisas que no sean las del país e origen. A la maduración del depósito o del activo, el banco habrá de hacer frente al pago en la divisa o en su equivalente, con lo que se incurre en un riesgo de cambio.

Ø  Tasas de interés neto mayores. Normalmente los títulos emitidos por los prestatarios últimos ofrecen mayores tipos de interés bruto que los secundarios ofrecidos por los intermediarios. Pero si consideramos intereses netos, es decir los intereses brutos menos gastos de transacción y búsqueda de contrapartida por parte de los inversores, es posible que, en bastantes casos, el intermediario ofrezca mejores condiciones que el prestatario correspondiente.

 

Estimulación del endeudamiento:

 

Ø  Intermediación de denominaciones o cantidades. Un prestatario puede necesitar una determinada cantidad de dinero que el banco podrá suministrarle y que difícilmente podría obtener directamente de otro prestamista.

Ø  Intermediación de plazos. El intermediario puede adquirir activos casi a cualquier plazo de maduración.

Ø  Intermediación del tipo de interés. Los intermediarios compran activos a tipos fijos de los prestatarios, asumiendo aquellos dichos riesgos por suponerse más capacitados para ello.

Ø  Intermediación del riesgo de cambio. Algunos prestatarios necesitan en divisas que un banco puede suministrarles, asumiendo éste el riesgo de cambio que pudiera derivarse.

Ø  Intereses netos menores. Los prestatarios pueden pagar intereses netos menores si se dirigen a los intermediarios en petición de fondos, aunque nominalmente soporten intereses brutos mayores. Ello es debido a los menores costes de transacción y búsqueda de fuentes de fondos en que incurre el prestatario al dirigirse al intermediario en vez de al prestamista último directamente.

Ø  Servicios de información y asistencia financiera. El intermediario suele prestar a los prestatarios valiosa información o asistencia de carácter financiero.

 

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VALORACIÓN DE INVERSIONES (II)

I) La Tasa Interna de rentabilidad. Empleo y limitaciones.

a) La TIR.

 

La TIR, tasa interna de rentabilidad es la tasa de descuento a la que se tendrían que descontar los flujos para que el Valor Actual Neto fuera 0. Se expresa en porcentaje, ya que es una medida de rentabilidad de los proyectos de inversión objeto de análisis.

Y de aquí despejar la TIR. Es una operación compleja, pues manualmente requeriría de prueba-error; para ello se necesitan calculadoras financieras o hojas de cálculo tipo Excel para su cálculo.

Entonces, el criterio de selección en atención a la tasa de descuento (i) o coste de capital considerado debe ser el siguiente:

·         Si TIR > i. El proyecto se acepta.

·         Si TIR < i. El proyecto no se acepta.

·         En caso de varios proyectos, se ordenan de menor a mayor TIR.

 

b) Limitaciones.

 

La TIR adolece de los mismos defectos que el Valor Actual Neto (VAN). Pero acentuado, ya que la tasa a la que habría que reinvertir los flujos de caja no es la tasa de descuento sino la TIR y va a ser más difícil poder reinvertirlos a una tasa mayor que la tasa de descuento. Además, en la propia fórmula de la TIR puede no haber solución, o haber más de una.

Si bien no es un método de selección de inversiones es una medida muy utilizada en la vida empresarial, pues muestra una relación entre la TIR y la tasa de descuento.

 

Ø  Inconsistencia de la TIR.

 

Una de las grandes problemáticas de la TIR es cuando es inconsistente. Ya sea porque puede haber más de una TIR o porque no exista solución a la ecuación planteada.

Esto puede suceder debido a determinados saldos de la inversión.

 

Si los saldos de una inversión son todos negativos, se dice que es una inversión pura. Si hay uno positivo o cero, la inversión se llama mixta y entonces se dice que existe relación entre la TIR (Tasa Interna de Retorno, de la que hablaremos en próximos artículos) y el coste de capital (k). Los proyectos de inversión mixta se consideran en parte inversiones y en parte financiaciones.

Aclaremos el concepto de inversión no simple, simple, pura o mixta:

Simple	No simple
Pura		Mixta

Toda inversión simple es una inversión pura. Una inversión mixta es una inversión no simple. Pero no toda inversión pura es simple y no toda inversión no simple es una inversión mixta. Explicamos a continuación

 

Para clasificar inversiones procedemos en dos pasos:

1) Calcular la TIR para ver si es simple o no simple

2) Observar los saldos de la inversión para ver si es pura o mixta.

 

Dicho lo cual, puede que la TIR sea inconsistente cuando tengamos algún flujo de caja negativo o cuando la inversión sea no simple. La solución radica en transformar la inversión siguiendo dos criterios:

·         Tasa de Retorno Modificada (TRM). Consiste en reinvertir los flujos de caja positivos al final de la inversión al tipo de la inversión (i), y los flujos de caja se actualizan a la tasa de descuento (i, siguiendo el descuento racional).

·         Tasa de Retorno Ampliada (TRA). En este caso, consiste en actualizar los flujos negativos a los inmediatamente anteriores positivos utilizando la tasa de descuento. Es decir, actualizarlos y “restarlos”, hasta que sean 0 o positivos.

 

c) La intersección de Fisher.

 

Cuando en el VAN o TIR se llega a la misma conclusión, mientras que o también cuando el VAN y TIR se llegan a conclusiones distintas, debemos utilizar la intersección de Fisher.

Debido al orden cronológico de los flujos de caja, junto con la tasa de descuento nos puede llevar a una situación en la que hasta una determinada tasa de descuento (i₀) sea preferible un proyecto de inversión y a partir de dicha tasa de descuento sea preferible otra.

Si no hay intersección de Fisher, diremos entonces que el criterio VAN y TIR no son consistentes entre sí, y deberemos utilizar otros métodos para valorar esa inversión.

 

d) Relaciones VAN-TIR. La TIR de calculadora.

 

Tanto el VAN como la TIR pueden arrojar el mismo criterio a la hora de determinar la conveniencia o no de llevar a cabo proyectos de inversión. Sin embrago, esto no tiene porqué cumplirse. Esto sucede cuando se tienen inversiones de diferente duración, de diferente inversión inicial y cuando a lo largo de la vida del proyecto de inversión hay cambios de signo en los flujos de caja.

 

La TIR de la calculadora puede ser sospechosa:

·         Cuando la ecuación tenga dos raíces (2º grado). Si coinciden la TIR de la calculadora es correcta, si es negativa, la calculadora no se equivoca. Y si no coincide pero es positiva, la TIR es inconsistente.

 

(…)

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